經濟增長動能充足，A股更加國際化——

　　中國股市將持續向好發展

　　CDR有助于提升對創新型企業的定價效率，通過價格信號獎優罰劣。在調動全社會創業創新積極性的同時，遏制A股市場簡單套利和過度投機的痼疾。在我國經濟增長動能充足，市場更加國際化的推動下，A股將在服務實體經濟中發揮更加重要的作用

　　上周五，A股三大股指集體下挫，日成交量也在低位運行。從整體看，近期A股調整，更多源于對國際貿易摩擦的焦慮情緒等外部因素，并非基本面變化。相反，經濟基本面穩中向好，積極信號不斷。

　　經濟增長動能充足

　　6月9日，國家統計局發布了5月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)。數據顯示，5月份CPI環比下降0.2%，同比上漲1.8%;PPI環比上漲0.4%，同比上漲4.1%。交通銀行首席經濟學家連平表示，“從核心CPI下降和新漲價因素較弱來看，真實的通脹水平溫和運行略有下行，不存在明顯的通脹壓力。”同時，PPI漲幅擴大，表明需求回暖帶動價格回升，工業生產回暖。生產回暖帶動鋼材市場需求較旺，黑色金屬類產品價格上漲明顯。PPI回升與之前公布的制造業PMI上升和工業初級產品進口量加大相互印證，表明當前我國經濟增長動能充足。

　　國際機構對中國經濟和中國股市發展充滿信心。國際貨幣基金組織5月30日結束對中國的2018年度第四條款磋商訪問，IMF第一副總裁大衛·利普頓在訪問結束后發表聲明稱，中國經濟表現良好，改革取得了很大進展，IMF將中國2018年經濟增長率預測值調高至6.6%。

　　同時，中國經濟發展的后勁與韌性正在增強，防范化解金融風險攻堅戰取得了積極進展，進一步消除了發展中的隱患。宏觀調控針對經濟運行中的苗頭性問題采取預調微調措施，為結構調整贏得了更多的時間和空間。

　　A股更加與國際接軌

　　近期，A股與國際資本市場接軌也取得了重大突破。6月1日，A股被納入MSCI新興市場指數正式生效，共有超200家A股公司入圍。未來將有更多外資通過滬港通、深港通、QFII、RQFII布局A股，MSCI預計，5%的納入權重將帶來近220億美元的資金流入，這將長期利好A股。

　　過去，我國A股市場IPO門檻標準設計重點強調公司以往的盈利水平及資產規模，注重歷史財務指標審核，相對淡化營收成長性及商業模式、盈利模式的可持續性。這一傳統IPO標準主要適用于傳統行業的成熟企業，但將新業態、新經濟企業排除在IPO大門之外。正因如此，最早一批代表新經濟特色的大品牌企業，如騰訊控股、阿里巴巴、百度等紛紛成為境外掛牌的中概股或紅籌股，內地投資者無法分享這些企業高成長的紅利。

　　在A股市場上，以金融、地產為代表的周期性板塊一直占有較高權重。即使近年來占比有所下滑，金融、地產、有色、化工、采掘、機械等七大行業仍占滬深300指數一半。雖然中小板和創業板吸納了很多新經濟的代表性企業，但總體質量參差不齊。這也導致了投資者為了避開“舊經濟”，被迫投向了一些成長性偏弱、估值虛高的個股，客觀上加劇了市場“炒小”“炒概念”的投機氛圍。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，在新經濟時代，這一傳統工業IPO模式已無法適應新時代、新經濟發展需要。大幅提升A股市場的包容性和開放度，借鑒我國香港股市和美國股市的成功經驗，構建多通道IPO標準，推出CDR(中國存托憑證)試點，是有效發揮資本市場服務實體經濟作用的重大制度創新。

　　6月6日，證監會集中發布了《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》等9個規章及規范性文件。同時CDR戰略配售基金也已獲批，CDR發行上市已經箭在弦上。CDR將改變投資者資產配置結構、更好發揮市場資源配置功能，資本市場的賽道為新經濟徹底打開。

　　重陽投資相關人士表示，CDR有效擴大國內股票市場的可投資范圍，使國內投資者更好分享經濟轉型成果，完善市場結構。

　　CDR上市沖擊有限

　　當然，從中長期來看，CDR將加劇A股市場分化。首批CDR將以兼具成長性和堅實業績的新興產業藍籌為主，這將進一步擠壓績差股的生存空間，加劇市場的強弱分化。

　　但是，在國家推進轉型、鼓勵創新的大背景下，CDR的上市不會擠占其他創新類企業的上市空間。相反，CDR有助于提升對創新型企業的定價效率，通過價格信號獎優罰劣。在調動全社會創業創新積極性的同時，遏制A股市場簡單套利和過度投機的痼疾。

　　興業證券研究報告認為，創新型企業境內上市融資和減持影響可控。這表現在創新型企業上市仍然要按A股流程核準，融資節奏和規模可以控制;試點企業標準較此前提升，高于所謂“獨角獸”標準，有助于進一步提升上市企業質量;充分符合要求的企業數量不多，戰略配售基金可以進一步化解融資壓力。同時，目前不允許存托憑證和基礎股票轉換，存托憑證沒有原始股東減持風險。

　　可以說，只有站在全球投資者和成熟市場的角度，站在資本市場生態重塑、結構升級的角度，才能深刻認識A股市場的未來。中國經濟和中國股市將持續向好發展，隨著金融開放和各項改革措施作用不斷發揮，將在國際市場上形成“經濟穩得住、政策有空間、改革在推進”的“中國預期”，也將對穩定全球經濟和資本市場起到重要作用。(記者 祝惠春)