近來因組閣危機，意大利將歐元送上了一次過山車的歷程。金融市場因此出現大幅動蕩，意大利股市重挫，穆迪警告要下調意大利評級，10年期意大利國債收益率與德國相差215個基點，達到近4年來最高水平，歐元對美元匯率一度降至1∶1.15的低點。不過，隨著意大利政局出現緩和氣氛，意大利、南歐國家、歐元區的風險傳導鏈條沒有蔓延開來。

　　近兩年來，歐洲經濟緩慢復蘇并走入增長軌道，當年的歐債危機似乎磨平了人們的記憶，歐洲看上去出現萬物復蘇的祥和狀態。不妨回顧一下歐債危機的發展。在危機沖擊歐元區第四大經濟體西班牙并向歐元區第三大經濟體意大利進發的時候，2012年7月德拉吉領導的歐央行亮出了底牌——“不惜一切代價捍衛歐元”，自此危機戛然而止。隨后，歐央行推出了量寬，旨在為歐元區重債國家的改革贏得寶貴的時間。通過購買歐元區成員國的國債，歐央行向市場注入了流動性，進一步平息了危機，穩定了市場。

　　歐央行購買大量南歐國家尤其是意大利和西班牙的國債，一方面，很大程度上減輕了這些國家發債的壓力，但另一方面，也削弱了這些國家的改革動力。意大利國債占GDP的比重從2014年的131.8%降到2015年的131.5%之后，2016年重返132.0%峰值，成為歐元區僅次于希臘的高負債率國家。意大利在歐央行量寬的溫水中“舒服地”洗著熱水澡。德拉吉多次呼吁成員國政府抓住機遇進行結構改革，但效果不彰。2018年意大利大選中，結構改革并沒有成為各政黨的競選主題，反而是難民等議題成為選民的興奮點。跟希臘一樣，意大利是歐元區以及歐洲增長最緩慢的地區之一，2017年意大利實現了1.5%的經濟增長，相比歐元區整體增長足足低了1個百分點。

　　2018年的意大利注定會成為關注的焦點。一是代表極左和極右思潮的民粹政黨組閣成功，競選中承諾的加大政府開支、引入基本收入保障以及養老金改革，這一系列支票誰來埋單?二是如果意大利已有的結構改革前功盡棄，市場是否還會繼續認可意大利?三是歐央行暗示將考慮逐步退出量寬，意大利能否經受住考驗?這些內外不確定因素促使意大利成為2018年歐元區的隱形炸彈。意大利國債現在已經高達2.3萬億歐元，如果國債融資成本上升導致債務滾動不可持續，希臘的故事是否會在歐元區重新上演?這些都不得而知。

　　可以肯定的是，改革已進入關鍵的窗口期。法國財長勒梅爾近日表示，“我們不能僅僅依賴于貨幣政策和量化寬松來處理歐元區潛在的危機，如果要強化歐元區的穩定，我們必須采取一些新的行動，比如整體的財政措施。”有分析認為，意大利這場風暴應該讓歐元區醒醒了，必須趕緊行動補住漏洞。

　　(作者為中國社會科學院歐洲研究所研究員)

　　《 人民日報 》( 2018年06月12日 22 版)