本周兩市連續調整，周五市場在連續調整后出現反彈，至此，上證指數周跌2.47%，深證成指周跌3.36%，創業板指周跌3.37%。在兩市連續調整之時，北向資金逆市加倉，本周北向資金凈流入45.29億元，9月以來北向資金已累計凈流入652.97億元，月度凈流入創歷史新高。

　　分析人士表示，目前中國企業的估值水平相比其他市場偏低，在歷史上也處于較低水平。相比于中國經濟潛力，外資配置比例偏低，未來仍然會持續流入。

　　北向資金和主力資金現分歧

　　本周5個交易日，上證指數分別下跌0.98%、上漲0.28%、下跌1%、下跌0.89%、上漲0.11%，從北向資金情況來看，Wind數據顯示，北向資金分別為凈流入-15.31億元、27.52億元、4.93億元、24.97億元、3.18億元。除在周一出現凈流出外，其他幾個交易日北向資金均呈現為凈流入。同時，在周三、周四市場出現明顯調整之時，北向資金逆市流入情況明顯。

　　北向資金本周凈流入45.29億元，在9月市場先揚后抑的情況下，北向資金已累計凈流入652.97億元，超過今年1月份凈流入的606.88億元，創歷史新高。

　　Wind數據顯示，在9月以來北向資金累計凈流入的652.97億元中，滬股通資金凈流入358.55億元，深股通資金凈流入294.42億元，凈流入方向上并未表現出對滬市和深市的明顯偏好。

　　在北向資金本周連續逆市流入加倉的情況下，從主力資金層面上來看，主力資金凈流出明顯，Wind數據顯示，本周5個交易日主力資金分別凈流出341.24億元、140.83億元、449.00億元、478.53億元、91.32億元。

　　分析人士表示，在經歷9月上旬的連續上漲后，存在部分投資者認為近期市場上漲速度較快，已經實現了較好盈利，擔心行情在九月底之前結束，在考慮兌現收益或已經兌現收益。

　　北向資金和主力資金出現分歧，反映了對市場后市的分歧。對于后市，東方證券表示，A股估值依然處于歷史中位數以下，性價比較高，同時國內政策對沖外部因素的力度不減，有望繼續修復風險偏好。此外，全球降息周期的開啟有利于股權類資產風險溢價修復。看好A股市場四季度上漲機會，但上漲不會一蹴而就，仍存在反復可能，建議倉位較高的投資者請勿丟失手中籌碼，有倉位空間的投資者可以逢低加倉。

　　天風證券也表示，隨著9月下旬市場的快速調整，對10月市場表現并不需要過于悲觀。

　　對于北向資金，中信證券表示，市場將重新凝聚流動性寬松共識，貨幣寬松將持續改善市場流動性，A股仍將處于外資穩定較快流入的窗口。

　　聰明錢屬性顯現

　　在北向資金9月持續加倉之時，從其持倉變化情況來看，反映了北向資金的聰明錢屬性。Choice數據顯示，截至9月26日，9月份北向資金共加倉918只個股，其中加倉股票數量最多的平安銀行被加倉2.84億股。

　　從9月以來北向資金增持數量來看，北向資金對銀行股進行了猛烈加倉，兩市共有10只個股被北向資金增持超過1億股，而這10只股票中有7只是銀行股，分別是平安銀行、農業銀行、民生銀行、光大銀行、工商銀行、中國銀行和浦發銀行，增持數量分別是2.84億股、2.51億股、2.02億股、1.95億股、1.36億股、1.28億股和1.06億股，此外，對招商銀行和交通銀行的增持股數也超過了9000萬股，顯示了北向資金對銀行股的偏愛。

　　而從市場表現上來看，北向資金對銀行股的猛烈加倉在一定程度上減少了市場調整帶來的影響，聰明錢屬性顯現。周三、周四，兩市出現明顯調整，銀行板塊逆市上漲，申萬一級銀行指數周三上漲0.45%，周四再度上漲1.45%。而獲得北向資金增持最多的平安銀行截至周五收盤報15.90元，收盤價創歷史收盤新高。中銀國際證券指出，目前銀行板塊穩健的基本面表現以及較低的估值水平將對股價形成支撐，板塊仍然具備防御性。隨著A股國際化腳步加快，海外增量資金的持續流入將利好銀行，建議重視板塊長期配置價值。

　　從9月以來北向資金的持股變動比例來看，有139只個股的變動比例超過了100%，獲得北向資金的明顯增持。變動比例位居前三的 蘇州龍杰、 宏達電子、中貝通訊的變動比例分別為33855.80%、2211.25%、1573.05%，對蘇州龍杰的持股量從500股增加到了16.98萬股，對宏達電子的持股量從5.38萬股增加到了124.40萬股，對中貝通訊的持股量從2.90萬股增加到了48.52萬股。可以看到變動比例位居前三的個股中有兩個是科技股，反映了北向資金在增持銀行股的情況下，對科技股的加倉也毫不手軟。

　　對于聰明錢北向資金的擇時能力來說，在9月連續加倉銀行股有一定顯現，今年年初的加倉更充分反映了北向資金的擇時能力。聯訊證券表示，通過與滬深300走勢的對比，今年以來，北向資金與市場行情的關聯度增大，擇時能力較強。今年北向資金波動幅度較大，年初市場位于低位時，北向資金及時加倉，連續兩個月單月凈流入規模超過600億元;隨著行情的回暖，在市場到達區間高點之前，北向資金及時減倉，在市場下跌過程中北向資金由凈流入轉為大幅凈流出。北向資金與市場行情存在較高的關聯度，體現了北向資金較強的擇時能力。

　　長線資金將不斷流入

　　9月，北向資金已凈流入652.97億元，今年以來，北向資金累計凈流入1868.97億元。

　　華創證券策略組組長周隆剛表示，2019年A股納入MSCI三步走，綜合入摩入富，2019-2020年的A股外資增量約4500億元，從被動資金角度看目前外資進場約1/3。當前中國經濟仍保持著全球相對高速增長態勢，從金融層面看中國仍是主要經濟體中少有的仍處于正常貨幣政策狀態的經濟體，中國各項改革開放政策仍在穩步推進，為經濟注入新的動能。隨著中國進入高質量發展階段，A股資產的相對吸引力也將持續提升，金融改革開放也在持續推進，外資增持A股將會是長期趨勢。

　　11月，MSCI對A股的納入因子將提升至20%，中金公司預測，今年11月底將繼續提升權重至4.0%，還將帶來420億美元(約合人民幣2900億元)的新增資金。

　　招商基金表示，長期來看，預計外資將繼續以每年平均3000億元以上的速度流入A股。預計外資未來3-5年在A股的成交和自由流通市值持倉占比可能達到10%或以上水平，甚至超過公募基金和私募基金，成為市場中最大的單一機構類別。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，外資大量流入A股市場，給A股不僅帶來增量資金，更重要的是帶來價值投資理念。外資一直是崇尚價值投資和基本面研究的，外資流入的股票，無一例外幾乎都是基本面優良的白馬股，還有一些真正的成長股。

　　對于市場的布局，天風證券建議四季度布局一些“穩定類板塊”，年底完成估值切換的概率極高。自2005年至今，統計的四季度60大重點行業上漲概率中，風電、水泥、保險、銀行、養殖、特高壓、工程機械、航運、空調上漲的概率都超過了70%。長期來看，少部分公司的牛市將持續，其中消費和科技龍頭同時占優的背景是經濟中樞下臺階和經濟結構轉型背景下，產業趨勢所決定的。展望2020年，消費板塊受益于非全面放松的政策環境下穩定的業績和外資持續流入過程中對定價模型中ROE和貼現率的修正;科技板塊受益于5G及其應用的產業周期和外延并購規模的復蘇。(記者 吳玉華)